这没有(you)只是黄金的上涨，而是意味着，环(huan)球资金在定义(yi)一个新的时代：意味着布雷(lei)顿丛林系(xi)统解体后确立的环(huan)球以美元为锚、美元以美债为基础(chu)的人类金融大厦，已出现檩柱将倾，嘎吱作响的肯定迹象。

挥之没有(you)去(qu)的末日情节、疯狂的杠杆、非常一致和拥挤的交易，让黄金（含白银）代价在2026年经历了史上亘古未有(you)的暴跌与暴跌的“过(guo)山车”行情。开年短短一个月，黄金上涨28%，以后3个交易最(zui)高下跌21%。一堆加杠杆的，也许率会逝世在内(nei)里——这怪没有(you)得别人，是他们(men)罪有(you)应(ying)得。无论是股票，还是黄金，谋利者的墓场(chang)永远拥挤，从无破例。

现在，我想和大家聊三个核(he)心(xin)问题(ti)，一是黄金因何(he)而涨？二是这轮金价为何(he)高位崩(beng)盘？三是黄金暴跌以后，还能没有(you)能去(qu)投资？

我们(men)先(xian)说崩(beng)盘。在1月29日上午，伦敦黄金现货代价直(zhi)逼5600美元分水岭后， 29日晚间，金价突(tu)然高台跳水，短短三个交易日内(nei)，金价最(zui)大回撤21.2%，是80年代以来近40年的首次。

市场(chang)上很多人把黄金的突(tu)然暴跌，归因于沃什(shi)意外提名美联储主席。这很扯，沃什(shi)的提名最(zui)多只是风暴眼的一个催化剂。最(zui)根本的还是黄金涨得太快太疯了，市场(chang)情绪(xu)亢奋到肯定程度，一堆杠杆扎堆，任何(he)一丁(ding)点的风吹草动，都可(ke)能成(cheng)为压逝世骆驼(tuo)的末了一根稻草。

1月26日，黄金代价首次突(tu)破5000美元大关后，随后三个交易日，金价连破五(wu)道(dao)百元大关，打破5500美元。

这个涨幅有(you)多可(ke)骇呢？

汗(han)青(qing)上，金价从每盎司1000美元到2000美元，走了12年；从2000美元到3000美元，走了近5年；从3000美元到4000美元，用了半年，从4000美元到5000美元，用了三个月；而从5000美元到5500美元，这500美元的涨幅，只用了没有(you)到三天的时间，上涨斜率险些呈一条直(zhi)线。

伴随金价的急涨，黄金波动率陡增，黄金30日波动率一度攀升至44%以上，为2008年金融危机以来的最(zui)高水平。黄金的相对强弱目标(biao)（RSI）也达到90。这个目标(biao)在70摆布就属于超(chao)买，达到90就进入(ru)非常超(chao)买，意味着市场(chang)情绪(xu)过(guo)热(re)、过(guo)度乐(le)观，随后必然面对剧烈(lie)的回调(diao)以消化超(chao)买的压力。

所以，当沃什(shi)这个偏鹰(ying)派的美联储主席的任命消息放出来后，给了大家一个环(huan)球单边押注弱美元叙事松(song)动的理(li)由，引发市场(chang)情绪(xu)波动，带(dai)来大规模赢利告终和去(qu)杠杆的连锁回响反映，市场(chang)暴跌就是必然——金融谋利市场(chang)像山岳一样古老，这个市场(chang)从没有(you)会有(you)甚么新鲜事。

在金价暴跌以后，发急情绪(xu)蔓延至权益市场(chang)，周一收盘，A股有(you)色板块股票大面积(ji)跌停，有(you)色ETF跌停、黄金ETF跌停。

在这类非常发急的环(huan)境下，有(you)人发急抛掉手中的筹马，也有(you)人逝世守仓位。那末将来的金价到底该(gai)怎样看(kan)，又该(gai)怎样操作呢？

这就要(yao)回到我们(men)的第一个问题(ti)：黄金牛市因何(he)而来？

黄金没有(you)是生息资产(chan)，其传(chuan)统订(ding)价框架的锚一直(zhi)是实际(ji)利率，它是持有(you)黄金的机会成(cheng)本。实际(ji)上来说，金价和实际(ji)利率负相关。

但是2022年以后，黄金和实际(ji)利率背离，实际(ji)利率从2022年9月的1%最(zui)高升至2023年10月份的2.5%，黄金代价却在逆势上行。所以实际(ji)利率是没法解释这波金价的上涨。

那黄金上涨的底层动力来自何(he)方呢？

答案是：环(huan)球“去(qu)美元化”，以及“去(qu)美元化”叙事面前央行的购金力量。

大家来看(kan)一下数据：

截至2025年12月末，中国央行已连续14个月增持黄金，黄金储备(bei)达到了7415万盎司。

而且注意啊，没有(you)是中国一家央行在这么干，很多央行都在囤黄金。2022-2024年，环(huan)球央行净购金量连续三年超(chao)过(guo)1000吨，这超(chao)过(guo)了昔时黄金产(chan)量的三分之一。纵然2025年有(you)所下落，跌至865吨，但仍是2018-2022年这5年平均数值469吨的约(yue)2倍。

央行疯狂购金的底层动力又有(you)两个，一是对美国特别是特朗(lang)普任期的美国的没有(you)信托(tuo)引发了对美元的替代；二是美债本身(shen)规模过(guo)大带(dai)来的安全担(dan)忧。

找到了因，再回到对黄金将来行情的判断上，我们(men)就必要(yao)去(qu)回答两个问题(ti)：一是“去(qu)美元化”进程是否竣事？二是美债本身(shen)的问题(ti)是否能够解决？

先(xian)来看(kan)第一个问题(ti)，去(qu)美元化进程竣事了吗？

我们(men)梳理(li)了一下2025年黄金和美债的增减(jian)持环(huan)境，增持黄金的是害怕被制裁、害怕美元储备(bei)资产(chan)被武器化的国家，比如中国、印度、土耳其这些新兴经济体。增持美债的是日本、英(ying)国、西班牙这些发达经济体。

但是，特朗(lang)普第二任期强调(diao)的是美国优先(xian)，没有(you)分敌友，针对环(huan)球特别是“盟友们(men)”动员周全关税战。2026年甫(fu)一开年，没有(you)仅对委内(nei)瑞拉动手，还要(yao)强抢格陵兰岛，这哥们(men)是个破坏者，也许率会把二战后的系(xi)统戳个七零八落。这在很也许率上会使得原本倾向于持有(you)美债的经济体转(zhuan)向黄金。能够这么说，只要(yao)美国的民粹主义(yi)没有(you)改，特朗(lang)普继承在台上，“去(qu)美元化”的进程，就远未竣事。

第二个问题(ti)，从当前美国国内(nei)高通胀(zhang)、高债权成(cheng)本的实际(ji)来看(kan)，可(ke)预见时间内(nei)解决美债问题(ti)，险些是一个没有(you)可(ke)能完成(cheng)的任务。一方面，如果加息降(jiang)通胀(zhang)会导致债权成(cheng)本增大，如果降(jiang)息降(jiang)债权成(cheng)本，则会导致通胀(zhang)压没有(you)住。美国寄希望于AI这个新变量来解决通胀(zhang)问题(ti)，但AI到底能在多大程度上提升效率还未可(ke)知(zhi)。

所以，在去(qu)美元化进程没有(you)被中断，美国债权问题(ti)未找到实在可(ke)行的办(ban)法之前，环(huan)球货币(bi)系(xi)统回归以黄金为代表的贵金属为锚点的古典主义(yi)进程，也许率没有(you)会停止，黄金牛市的底层逻(luo)辑，就依旧存在，从长期来看(kan)，黄金的行情也许率也就没有(you)走完。

我本身(shen)的看(kan)法，在我们(men)有(you)生之年，我们(men)会看(kan)到黄金去(qu)往8000美金/盎司，乃至10000美金/盎司——谁知(zhi)道(dao)呢？就想70年代布雷(lei)顿丛林系(xi)统建立时，黄金代价只有(you)35美金/盎司，谁能想到30多年后，它能涨到5500美金？

那末，甚么时间才访问到黄金真实的暴跌呢？

黄金真实的暴跌必然是经济一片(pian)欣欣茂发之时，那时每个人眼里都能看(kan)到希望，女性再次抹红唇、穿短裙、高跟鞋，男性再次做舔狗，满街都漂浮着荷尔蒙滋味的时间。

这段话没有(you)是在谈黄金， 而是在说一句更残酷也更真实的判断：当人们(men)从新置信世界值得去(qu)爱(ai)、去(qu)虚耗、去(qu)冒险的时间，恐惊才会真正退出舞台。而黄金，只是恐惊登场(chang)时，被顺手扔掉的那件(jian)旧外套。

剩下的是末了一个问题(ti)：黄金（含白银）跌到那里能够再出场(chang)？

格隆没有(you)是神仙，没法精准判断，但会做点实验。当然，我对我的判断没有(you)负任何(he)义(yi)务。

从纯洁交易角度，一个能够参(can)照的目标(biao)是金银比。白银市场(chang)天生的小体量，是此次杠杆谋利潮愈演愈烈(lie)的核(he)心(xin)推手。环(huan)球地上黄金存量约(yue) 21.26 万吨，而 50 万吨白银对应(ying) 160.75 亿盎司，70 美元 / 盎司单价下总市值仅 1.13 万亿美元，没有(you)足黄金的 1/27。COMEX 白银期货单日成(cheng)交金额常年仅为黄金的 8%-10%，市场(chang)深度严(yan)重没有(you)足。这类 “小池(shi)子” 特征，让量化机构集中加仓、散(san)户杠杆资金轻易撬动代价走势。所以白银肯定是先(xian)行目标(biao)。汗(han)青(qing)上金银比有(you)一个70-75的公道(dao)比值。截至2月6日中午，最(zui)新金银比已从45回到67，已接近70-75的公道(dao)区间。

换句话说，就算没有(you)从长期着眼，只从交易角度，或也能够再去(qu)盯(ding)那个黄黄的、发光东西了。

推而广之，有(you)色、矿产(chan)、甚至基础(chu)化工原材料，都也许率随着金银起舞，这是浊世的基本特质。你如果接受没有(you)了金银的大幅波动，在2026年盯(ding)下面这些，也许率，也是对的。

至于我，宁愿诗(shi)万首，酒千觞。几曾着眼看(kan)侯(hou)王？玉(yu)楼金阙慵回去(qu)，且插梅花醉余杭(hang)！

我是格隆，存眷我，做一个清醒的人。虽然有(you)时间太清醒了会面对很多懊恼，但我向你包(bao)管，随波逐流的代价肯定会更大。